Circle đã công bố danh sách validator của blockchain Arc, trong đó có BlackRock, Visa, DTCC, tổng cộng 11 tổ chức. Trong cùng đợt công bố, Circle báo cáo doanh thu quý II đạt 701 triệu USD và lượng USDC lưu hành đạt 73,3 tỷ USD. Các con số và danh sách trên lấy từ bài đưa tin của The Block; cách tính tài chính gốc và danh sách validator đầy đủ lấy theo công bố chính thức tại trang Circle Investor Relations.
Cần nói rõ một điều trước: DTCC là tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ trung tâm của thị trường chứng khoán Mỹ, Visa là tổ chức thẻ, còn BlackRock là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Việc ba cái tên này cùng xuất hiện trong danh sách validator của một chuỗi công khai khác về bản chất so với những “đối tác hệ sinh thái” hay “nhà đầu tư chiến lược” mà các dự án stablecoin từng công bố trước đây: validator là vai trò phải vận hành node, tham gia tạo khối và xác nhận tính cuối cùng (finality).
Góc nhìn biên tập: tác động thực tế với người dùng thẻ USDT
Kết luận trước: hiện chưa có bất kỳ mối liên hệ trực tiếp nào được xác nhận giữa tin này và tấm thẻ ảo USDT trong tay bạn.
Lý do khá đơn giản. Arc là chuỗi của Circle, USDC là stablecoin của Circle, còn phần lớn người dùng thẻ USDT nạp tiền bằng USDT. Tính đến thời điểm đăng bài, chúng tôi chưa thấy nhà phát hành thẻ nào đưa ra thông báo về Arc, kể cả MPCard, Coinbase Card và Bybit Card. Mọi thông tin kiểu “thẻ X sắp tích hợp Arc” chỉ nên xem là tin đồn cho đến khi xuất hiện trên trang chính thức của nhà phát hành.
Vậy vì sao chúng tôi vẫn chấm điểm liên quan 9 cho tin này? Vì nó thay đổi cấu trúc dài hạn của lớp chi phí thanh toán phía sau nhà phát hành thẻ, chứ không phải trang nạp tiền ở phía trước. Phí của thẻ USDT được cộng dồn từ nhiều khoản: phí chuyển khoản on-chain, chênh lệch quy đổi stablecoin sang tiền pháp định của nhà phát hành, và phần chia sẻ giữa tổ chức thẻ với bên thanh toán (acquirer). Khoản thứ ba thuộc địa phận của Visa, còn khoản thứ nhất và thứ hai liên quan đến hạ tầng thanh toán bù trừ của stablecoin. Khi những tổ chức như Visa và DTCC trực tiếp tham gia lớp xác thực của một chuỗi thanh toán stablecoin, về lý thuyết ma sát giữa “stablecoin ↔ thanh toán bù trừ truyền thống” có thể được thu hẹp thêm.
Cần ghi rõ: phần trên là suy đoán của biên tập viên. Circle chưa đưa ra bất kỳ cam kết nào liên quan đến mảng phát hành thẻ cho người dùng cuối, và chưa có nhà phát hành thẻ nào xác nhận phí sẽ thay đổi vì việc này. Chúng tôi sẽ không đưa ra những con số kiểu “vài tháng nữa phí giảm bao nhiêu”, vì đó là đoán mò được gói thành phân tích, và độc giả không cần điều đó.
Đánh giá thực tế theo từng nhóm người dùng:
- Người chỉ nạp USDT và chỉ dùng cho đăng ký AI, SaaS: tin này gần như không ảnh hưởng. Điều bạn quan tâm vẫn là tỷ giá nạp, phí tháng và tỷ lệ giao dịch thành công; có thể tiếp tục tham khảo bảng so sánh thẻ USDT phí thấp nhất.
- Người dùng đồng thời giữ USDC: có thể theo dõi xem Circle có ra mắt sản phẩm bán lẻ liên quan đến Arc hay không. Hiện chưa có.
- Người cân nhắc làm thẻ lần đầu: hoàn toàn không cần thay đổi cách chọn thẻ vì tin này. Các biến số cốt lõi vẫn là khu vực BIN, mức cộng thêm vào tỷ giá và phí tháng, không phải “nhà phát hành đứng về chuỗi nào”. Nếu chưa quen với khung đánh giá này, bạn có thể đọc trước thẻ USDT là gì.
Đối chiếu lịch sử: lần này khác những lần trước ở đâu
Có ba sự việc đáng đối chiếu.
USDC mất neo tháng 3/2023. Sự cố Silicon Valley Bank khiến USDC tạm thời giảm xuống dưới 1 USD; khi đó người dùng của nhiều thẻ crypto và nền tảng thanh toán thấy giá trị khoản nạp khi ghi có bị thu hẹp. Bài học của lần đó: cấu trúc ngân hàng giữ dự trữ của stablecoin sẽ truyền thẳng vào số dư thẻ của bạn. Còn danh sách validator của Arc lần này mang tính chất hoàn toàn ngược lại: nó đưa các tổ chức tài chính truyền thống vào lớp hạ tầng, theo hướng tăng chứ không giảm mức dự phòng thể chế. Điểm chung là cả hai việc đều nhắc người dùng rằng stablecoin không phải hàng hóa đồng nhất, rủi ro phía sau USDT và USDC đến từ những nguồn khác nhau.
MiCAR có hiệu lực từ năm 2024. Sau khi quy định về stablecoin của EU có hiệu lực, một số sàn giao dịch đã gỡ bỏ hoặc hạn chế dịch vụ liên quan đến USDT tại khu vực châu Âu, còn USDC nhờ lập trường tuân thủ nên có lợi thế tương đối. Đợt thay đổi đó do quy định bắt buộc thúc đẩy, người dùng buộc phải phản ứng. Tin Arc lần này do lựa chọn thương mại thúc đẩy, người dùng không cần làm gì. Đây là khác biệt then chốt giữa hai việc: đừng phản ứng với tin thương mại như thể đó là tin về quy định.
Thí điểm thanh toán USDC của Visa. Visa trước đó đã có những động thái công khai ở mảng thanh toán bằng stablecoin, nên việc xuất hiện trong danh sách validator là sự tiếp nối quỹ đạo sẵn có, không phải bước ngoặt đột ngột. Thông tin thực sự mới là DTCC: một tổ chức thanh toán bù trừ chứng khoán bước vào lớp xác thực của chuỗi công khai là một bước mới trên dòng thời gian.
Góc nhìn tuân thủ: phần rõ ràng và phần còn xám
Circle là pháp nhân được cấp phép tại Mỹ, lộ trình quản lý của USDC tương đối rõ ràng; khung quy định liên quan tại thị trường Mỹ có thể tham khảo ở hướng dẫn tuân thủ tại Mỹ. Về nghĩa vụ stablecoin và các hạn chế đối với sản phẩm thẻ ở EU, có thể tham khảo hướng dẫn tuân thủ tại EU.
Cần phân biệt ba ranh giới:
- Được phép rõ ràng: tổ chức tham gia node xác thực của chuỗi công khai, stablecoin dùng để thanh toán giữa các tổ chức, đều có lộ trình rõ ràng trong khung quy định hiện hành của Mỹ và EU.
- Bị hạn chế rõ ràng: EU hạn chế phân phối bán lẻ các stablecoin không tuân thủ, đây là phần người dùng USDT tại châu Âu cần tiếp tục theo dõi.
- Vẫn là vùng xám: ranh giới trách nhiệm tuân thủ của các tổ chức validator đối với giao dịch on-chain. Khi một thực thể bị quản lý chặt như DTCC tham gia tạo khối, nghĩa vụ của họ đối với các giao dịch bất hợp pháp trên chuỗi là gì thì hiện chưa có quy tắc thành văn. Vùng xám này trong tương lai có thể ngược lại ảnh hưởng đến mức độ rà soát các giao dịch chuyển khoản on-chain, nhưng bàn về hệ quả cụ thể lúc này còn quá sớm.
Các mốc đáng theo dõi tiếp theo
- Báo cáo quý tiếp theo của Circle: xem lượng USDC lưu hành có tiếp tục tăng không, và mảng kinh doanh liên quan đến Arc có được trình bày riêng không. Ngày công bố cụ thể lấy theo thông báo tại investor.circle.com.
- Danh sách validator có mở rộng không: có bên thanh toán (acquirer) hoặc ngân hàng phát hành thẻ ngoài tổ chức thẻ tham gia hay không; đây là tín hiệu trực tiếp nhất để đánh giá “việc này có lan sang mảng thẻ hay không”.
- Thông báo chính thức của bất kỳ nhà phát hành thẻ nào: đây là sự kiện duy nhất thực sự nối tin này với tấm thẻ của bạn. Trước đó, mọi thứ chỉ là thay đổi bối cảnh ở phía ngành.
- Quy định EU được chi tiết hóa: khoảng cách trong cách đối xử giữa USDT và USDC ở khâu bán lẻ tại châu Âu có tiếp tục nới rộng hay không.
Khuyến nghị của biên tập viên
- Người dùng đang giữ bất kỳ thẻ ảo USDT nào: không cần thao tác gì. Đừng đổi loại tiền nạp, đừng đổi thẻ vì tin này.
- Đừng đổi USDT sang USDC chỉ vì tin này. Trừ khi yêu cầu tuân thủ tại nơi bạn sống vốn đã hướng về USDC, việc đổi tiền chỉ khiến bạn trả thêm một lần phí quy đổi.
- Người dự định làm thẻ có thể tiếp tục theo kế hoạch ban đầu. Tin này không phải lý do để trì hoãn hay đẩy nhanh.
- Hãy tập trung vào những biến số thực sự ảnh hưởng đến bạn: khu vực BIN có khớp với khu vực tài khoản đăng ký dịch vụ của bạn không, mức cộng thêm vào tỷ giá là bao nhiêu, phí tháng được tính thế nào. Ba yếu tố này quyết định mỗi tháng bạn thực sự trả bao nhiêu, còn danh sách validator của Arc thì không.
Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi xem các nhà phát hành thẻ có công bố chính thức nào về kênh đa stablecoin hay không. Khi xuất hiện trang chính thức có thể kiểm chứng, chúng tôi sẽ cập nhật trang đánh giá thẻ tương ứng và bài viết này.