EUはMiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation）の改正評価を開始した。理由は、暗号資産市場の変化が2023年の立法時の想定を超えたためだ。CriptoNoticiasの報道によれば、今回の評価は欧州のデジタル資産規制戦略の転換点となる可能性があり、ステーブルコイン条項（EMTおよびARTを対象とするTitle III/IV）が最も見直される可能性が高いと広く見られている。MiCAはステーブルコイン条項が2024年6月に発効し、2024年12月に全面適用された——つまり、施行からわずか1年で修正の検討が始まったことになる。
USDTカード利用者にとって何を意味するか
まず不安を払拭しておこう。これは評価であり、新たな法令ではない。短期的には、欧州でコンプライアンスを遵守して運営している発行事業者が、ひとつのコンサルテーション文書を受けて手数料や上限を変更することはない。
ただし、方向性は注視すべきだ。MiCAはEU域内の「重要EMT」（大量流通するステーブルコイン）に発行量と日次取引上限を設けている。これが過去18か月間、USDTが欧州の取引所やカード発行の場面で周縁化され、USDCが優先採用されてきた根本的な理由だ。今回の改正でステーブルコイン条項がさらに詳細化・厳格化された場合、直接影響を受けるのは以下のカテゴリだ。
- USDT直接建て・EU居住者向けバーチャルカード——この種の製品はもともと希少で、欧州のコンプライアンス対応カード（Wirex、Crypto.com Visaなど）の多くはEU域内で法定通貨またはUSDC決済を採用しており、USDTはチャージ資産としてのみ使用されている。
- 非EU主体が発行し欧州ユーザーにサービスを提供するカード——RedotPayのようなグローバル路線の製品は、規制裁定の余地がさらに圧縮される可能性がある。
時間軸の見通し：7日以内に変化はない。30日以内にESMAのコンサルテーション文書の詳細が公開される見込み。90日以内は意見募集段階にとどまる可能性が高く、執行可能な規則として施行されることはないだろう。USDC決済の欧州カードを利用している場合は、EU居住者向け最良USDTカードで代替路線の評価も行っておくことを勧める。
過去との比較：2023年の立法・2023年のUSDCデペッグとの違い
ふたつの出来事と比較する価値がある。
2023年のMiCA原初立法との比較：当時はゼロからフレームワークを構築する段階であり、発行事業者には適応のための約2年の猶予期間があった。今回はすでにコンプライアンス対応が完了した既存市場での改正であり、いかなる変更も影響がより直接的で、移行期間が短くなる可能性がある。これが最大の違いだ。
2023年3月のUSDCの一時的なデペッグとの比較：あの時は市場の信用イベントであり、1週間以内に価格は回復し、規制当局は介入しなかった。今回は規制当局が主体的に動いているため、「価格が再ペッグすれば終わり」というシナリオは存在しない。デペッグはテクニカルリスク、法改正は構造的リスク——後者は発行事業者のプロダクト設計に長期的な影響を与える。
共通点として、両イベントにおいて、決済資産をUSDTとUSDCに分散していたユーザーは、単一のステーブルコインに集中していたユーザーよりも明らかに影響が小さかった。
規制の境界：現在EUで認められていること
現行のMiCAフレームワークのもと、カード利用者にとっては以下のとおりだ。
- 明確に許可されているもの：コンプライアンス対応の発行事業者が提供する、法定通貨または適格EMT（認可済みユーロステーブルコインなど）で決済するバーチャルカード。
- グレーゾーン：USDTでチャージし、非EU主体が発行してEU居住者にサービスを提供するカード。MiCAは個人によるUSDTの保有を直接禁止していないが、EU域内での「支払い手段」としての大規模流通は制限している——改正評価でさらに線引きが行われる可能性があるのはまさにこの領域だ。
- 収縮傾向：EMT認可を取得していないステーブルコインのEU取引所での利用可能性。
地域別ルールの詳細な解説はEUコンプライアンスガイドを参照。英国でも活動している場合は、英国がEUを離脱してFCA独自の規制路線を歩んでいる点に注意し、英国コンプライアンスガイドを参照のこと。両規制は互換性がない。
今後注目すべき主要なマイルストーン
- ESMAまたは欧州委員会が正式なコンサルテーション文書を発行するか——これが「評価」から「改正手続き」へと格上げされる最初の明確なシグナルとなる。ESMAのMiCA専用ページをフォローしておこう。
- ステーブルコイン条項が明示的に指名されるか——コンサルテーション文書がEMT発行上限を改正対象として明確に列挙した場合、USDT建てカードの不確実性は一段階上昇する。
- TetherがEU EMT認可を申請または取得するか——USDTがEUで「合法化」されるかどうかの鍵となる変数であり、現時点では実現していない。
- 欧州のコンプライアンス対応発行事業者による決済資産に関するアナウンス——USDTのチャージ経路を廃止する動きがあれば、それは先行指標となる。
編集部の推奨
- 法定通貨またはUSDC決済の欧州コンプライアンス対応カードを保有しているユーザー：何も対応する必要はない。今回の評価は日常の消費には影響しない。
- USDT直接建てでEU居住者向けのカードに依存しているユーザー：パニックになる必要はないが、今後30日以内に発行事業者の決済資産の経路を確認し、USDCの代替路線をひとつ準備しておくことを勧める。
- EUで新たにUSDTバーチャルカードを申し込む予定のユーザー：手数料の安さだけを追うのではなく、決済資産が明確で発行主体のコンプライアンスが確認できる製品を優先的に選ぶべきだ。まず2026年五大USDTカードとEU居住者向け最良USDTカードで候補を絞り込もう。
一言でまとめると：現在は評価段階であり、今やるべきことは決済資産の分散と発行事業者の経路確認であって、コンサルテーションのニュースを受けて全ポジションを解消したり急いでカードを乗り換えたりすることではない。本当に行動が必要なシグナルは、ESMAが正式なコンサルテーション文書を発行し、ステーブルコイン条項を名指しでその対象とした日だ——それまでは、主要マイルストーンを注視するだけで十分だ。