Saham Circle Internet Group (NYSE: CRCL), penerbit USDC, turun sekitar 74% dari titik tertinggi 52 minggu. Menurut laporan Tokenpost, saham perusahaan ini anjlok dari titik puncak pasca-IPO (laporan tersebut mengutip sekitar USD 298,99) ke kisaran sekitar USD 77,84 baru-baru ini, dengan penurunan harian sekitar 5,8%. Laporan tersebut mengaitkan penyebab utamanya dengan perubahan ekspektasi suku bunga — pendapatan inti Circle berasal dari bunga aset cadangannya (obligasi jangka pendek pemerintah AS, dll.), dan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga langsung menekan potensi pendapatan dari sektor ini. Laporan tersebut juga mencatat bahwa perusahaan saat ini masih belum menghasilkan laba (P/E negatif), dan pendapat para analis pun terbelah.
Perlu diperjelas satu perbedaan penting terlebih dahulu: harga saham Circle ≠ patokan USDC. Harga saham mencerminkan ekspektasi laba perusahaan publik ini, sementara patokan 1:1 USDC bergantung pada apakah aset cadangannya nyata, memadai, dan dapat ditebus. Ini dua hal yang berbeda. Berikut kami uraikan lapis demi lapis untuk pengguna kartu U.
Ulasan Editorial: Dampak Nyata bagi Pemegang Kartu
Jika Anda memegang kartu virtual USDT — misalnya MPCard pilihan editorial kami atau Bybit Card — dampak langsung dari berita ini mendekati nol. Unit hitung saldo kartu Anda adalah ₮ (USDT), penerbitnya adalah Tether, dan tidak ada keterkaitan jalur penyelesaian dengan laporan keuangan Circle.
Yang perlu benar-benar diperhatikan adalah pengguna yang juga memegang saldo USDC, atau melakukan top-up dengan USDC, dengan skenario khas meliputi:
- Pengguna Coinbase Card — Coinbase terikat erat dengan ekosistem USDC bersama Circle, dan bagi hasil dari pendapatan cadangan USDC merupakan bagian dari pendapatan Coinbase;
- Pengguna kartu seperti Crypto.com Visa yang mendukung top-up USDC, yang menjadikan USDC sebagai posisi stablecoin utama mereka.
Dalam 7 hari: Tidak akan ada perubahan fungsi kartu apa pun, USDC masih dapat ditebus dan digunakan untuk pembayaran secara normal. Dalam 30 hari: Perhatikan apakah Circle akan mengeluarkan pengumuman terkait penyesuaian model bisnisnya — misalnya perubahan bagi hasil pendapatan cadangan, atau penyesuaian insentif bagi mitra. Dalam 90 hari: Jika siklus penurunan suku bunga berlanjut, Circle mungkin mempercepat dorongan sumber pendapatan di luar USDC (layanan on-chain, pembayaran lintas batas) — langkah-langkah strategis inilah yang menjadi variabel nyata bagi lanskap jangka panjang stablecoin.
Perbandingan Historis: Volatilitas Saham vs Krisis Depeg yang Sesungguhnya
Membandingkan peristiwa ini dengan dua kejadian historis akan memperjelas batasannya.
Depeg singkat USDC Maret 2023: Saat itu Silicon Valley Bank (SVB) kolaps, sekitar USD 3,3 miliar cadangan Circle sempat terjebak, dan USDC sempat anjlok ke sekitar USD 0,87. Itu adalah risiko nyata pada level aset cadangan yang langsung mengancam patokan — jauh berbeda skalanya dengan “penurunan harga saham” hari ini. Pada akhirnya regulator AS menjamin dana deposan SVB, dan USDC kembali ke patokannya dalam hitungan hari.
Perbedaan kali ini: Saat ini tidak ada laporan apa pun mengenai cadangan USDC yang dibekukan atau tidak dapat ditebus. Ini adalah penilaian ulang valuasi perusahaan — pasar sedang menghitung ulang “seberapa berharga model bisnis yang mengandalkan bunga cadangan di lingkungan suku bunga rendah”. Yang diuji adalah kemampuan laba jangka panjang perusahaan Circle, bukan apakah USDC dapat ditebus 1:1 minggu ini.
Kesamaan: Kedua peristiwa sama-sama mengingatkan pemegang koin — kondisi kesehatan penerbit stablecoin pada akhirnya akan menular ke pengguna biasa melalui jaminan penebusan dan kebijakan mitra. Menyebar aset di berbagai stablecoin dan penerbit yang berbeda tetap menjadi keterampilan dasar.
Perspektif Regulasi dan Kepatuhan
Model bisnis penerbit stablecoin semakin masuk ke dalam sorotan regulasi. Diskusi di pasar AS mengenai komposisi aset cadangan, kepemilikan bunga, dan apakah stablecoin termasuk “sekuritas” tidak pernah berhenti — lihat lebih lanjut di panduan kepatuhan AS kami; sementara kerangka MiCAR di sisi Uni Eropa menetapkan persyaratan yang jelas terkait cadangan dan pengungkapan bagi penerbit stablecoin, lihat panduan kepatuhan UE.
Perlu ditegaskan batasannya: hingga saat ini, penerbitan, kepemilikan, dan pembayaran USDC sebagai stablecoin tidak dilarang di yurisdiksi-yurisdiksi utama. Kontroversi yang ada saat ini berpusat pada masalah bisnis dan perpajakan seperti “bagaimana penerbit membagikan pendapatan cadangan”, yang termasuk ranah tata kelola perusahaan dan koordinasi regulasi, bukan “USDC itu sendiri ilegal”. Dengan kata lain, bagi pemegang kartu, situasi ini masih berada dalam kategori “penggunaan yang jelas diizinkan, namun model bisnis penerbit memiliki ketidakpastian regulasi”.
Titik Penting yang Perlu Dipantau ke Depan
- Laporan keuangan kuartalan Circle berikutnya — perhatikan proporsi pendapatan bunga cadangan, dan apakah ada pertumbuhan pendapatan non-bunga; ini adalah data inti untuk menilai apakah harga saham “terlalu turun” atau “penilaian ulang nilai”;
- Jalur suku bunga Federal Reserve — setiap keputusan suku bunga langsung memengaruhi ekspektasi pasar terhadap pendapatan cadangan Circle, yang pada gilirannya memengaruhi harga saham;
- Pengumuman resmi Circle terkait bagi hasil pendapatan cadangan — jika struktur bagi hasil dengan mitra seperti Coinbase disesuaikan, ini dapat memengaruhi secara tidak langsung pendapatan riil pemegang USDC;
- Volume peredaran USDC on-chain — ini adalah indikator konkret kesehatan stablecoin, yang lebih mencerminkan permintaan riil dibandingkan harga saham. Disarankan untuk melakukan verifikasi silang antara halaman investor resmi Circle dan data on-chain publik.
Saran Editorial
- Pengguna kartu virtual USDT (seperti MPCard, Bybit Card): tidak perlu melakukan tindakan apa pun. Berita ini tidak memengaruhi saldo ₮ dan pembayaran Anda.
- Pengguna yang menjadikan USDC sebagai posisi stablecoin utama: tidak perlu panik menebus dana — penurunan harga saham tidak sama dengan depeg. Namun disarankan untuk mengurangi konsentrasi “satu stablecoin + satu penerbit”, dan menyebarkan porsi antara USDT / USDC secukupnya.
- Pengguna yang berencana mengajukan kartu stablecoin baru: logika pemilihan kartu tetap sama, sesuaikan dengan kebutuhan wilayah dan mata uang hitung Anda. Pengguna Asia-Pasifik dapat merujuk pada 5 Kartu U Terbaik untuk Diajukan di 2026, dan bagi yang sensitif terhadap biaya dapat melihat perbandingan biaya terendah.
- Hal yang sebaiknya tidak dilakukan: jangan menjual habis seluruh USDC dan menukarnya ke koin lain hanya karena satu berita penurunan harga saham — ini justru menambah biaya penukaran dan slippage yang tidak perlu. Membedakan “fluktuasi valuasi perusahaan” dari “risiko penebusan aset” adalah keterampilan dasar yang paling penting bagi pengguna stablecoin.
Kami akan terus memantau laporan keuangan Circle dan data peredaran on-chain USDC, dan akan memperbarui artikel ini jika terjadi perubahan substansial yang memengaruhi penyelesaian bagi pemegang kartu.